Журнал F&O: Зерно на вырост
В последнее время мы наблюдаем почти драматические события на сырьевых рынках. Подстегиваемые вливанием в мировую экономику большого объема дешевых денег цены на товары достигают все новых исторических максимумов. Поначалу мы следили за взлетом котировок нефти и других энергоносителей, сегодня взгляд инвесторов устремлен на драгметаллы. Вполне вероятно, что следующими в очереди на ралли стоят зерновые культуры.
Предпосылок для восхождения котировок зерновых на мировых торговых площадках достаточно: это и рост населения нашей планеты, и увеличение доходов, и, как следствие, рост потребления продуктов в таких густонаселенных странах, как Китай и Индия. В пользу удорожания сельхозпродукции говорят изменение климата и проблема «обеднения» почв.
На этом фоне в сегменте soft commodities на мировых торговых площадках неуклонно растут обороты и появляются все новые инструменты. Россия не отстает от глобальных тенденций: начиная с марта 2011 года стартовал совместный проект Группы РТС и ОАО «Санкт-Петербургская биржа», в рамках которого был запущен ряд агрофьючерсов (см., например, F&O №7, 2011, стр. 30).
Новый сезон
В начале июля во всем мире стартует торговый сезон практически по всем зерновым культурам, кроме кукурузы, которая созревает и поступает на рынок позже – с октября. При этом в самом активно торгуемом биржевом сельскохозяйственном товаре – пшенице – каждый год в июле начинается процесс ценообразования на зерно нового урожая. Согласно оценке Министерства сельского хозяйства США (USDA), в наступившем сезоне объем мирового рынка пшеницы может достичь 131,3 млн тонн, что немного превышает прошлогодние 130 млн тонн, однако уступает сезону 2009–2010 (135,8 млн тонн).
Традиционно «первую скрипку» среди фундаментальных факторов, влияющих на конъюнктуру рынка зерна, играют показатели спроса и предложения. В этом отношении перед стартом текущего сезона сложилась ситуация, когда прогноз мирового урожая пшеницы существенно превысил прошлогодние объемы, а темпы роста производства обогнали увеличение мирового потребления. И, главное, перед сезоном почти одновременно приняли решение о снятии ограничений на экспорт Россия (эмбарго с 15.08.2010 по 30.06.2011) и Украина (квоты на экспорт). Все это привело к затяжному, длившемуся пять недель подряд (вплоть до 1 июля) падению мировых цен на пшеницу. В результате, новый сезон начался с очень низкой ценовой отметки: цены наличного рынка мукомольной пшеницы опустились до $246 за тонну FOB на американскую SRW и до $276 за тонну FOB на французскую мукомольную пшеницу. Котировки пшеничных фьючерсов в моменте уходили ниже $6 за бушель на чикагской СВОТ и до 185 евро за тонну на французской бирже MATIF. На Санкт-Петербургской бирже в конце июня цена фьючерса на пшеницу опускалась до 6400 рублей за тонну. Обвала до таких уровней мировые трейдеры явно не ожидали.
Оглядываясь назад, можно констатировать, что именно первый день сезона – 1 июля – оказался «дном» рынка. И, возможно, в силу того, что провал был столь глубоким (во многом из-за существенного дисконтирования черноморской пшеницы), процесс восстановления в настоящее время продолжает развиваться весьма бурно (см. рис. 1).
Рис. 1 Динамика цен на наличные пшеницу и ячмень, $ за тонну
Спот
Уже 7 июля, на первом египетском тендере, на который была допущена российская пшеница, покупатели могли праздновать лишь условную победу. Конечно, за счет дешевого предложения из России цены закупок Египта снизились на $23–25 за тонну по сравнению с предыдущим тендером, однако при этом стоимость американской и французской пшеницы, напротив, выросла. Такая ситуация стала характерной для всех мировых тендеров и послужила сигналом для крупнейших покупателей оставить надежды на какое-либо «второе дно» в перспективе и форсировать закупочную деятельность. Начался процесс объявления закупочных тендеров наперегонки: крупнейшая компания GASC (Египет) с 7 июля по 25 августа провела 9 тендеров (то есть порой по два в неделю), несмотря на то, что с 1 августа начался месяц Рамадан, который обычно характеризуется снижением торговой активности на арабском рынке.
Увеличение покупок зерна выразилось не только в их частоте, но и в объемах. За указанный период Египет закупил 1,74 млн тонн пшеницы, из которых 1,56 млн тонн пришлось на российских поставщиков и 180 тыс. тонн – на Румынию. Раскрутка спроса сказалась и на темпах роста цен, которые взлетели на 23% – с $244 за тонну на первом июльском тендере до $295 на последнем в августе. Пшеница США и ЕС пока ни разу не оказалась в числе победителей египетских тендеров, что нисколько не помешало американцам и европейцам постоянно держать цены на еще более высоких уровнях и при этом выигрывать конкурсы на поставки в Саудовскую Аравию, Ирак, Алжир и страны Юго-Восточной Азии. В конце августа наличный европейский и американский рынки пшеницы уверенно перешагнули трехсотдолларовый рубеж и сегодня с оптимизмом смотрят в будущее. Что же касается черноморского зерна, спрэд между ним и ближайшими конкурентами из Франции и США продолжает сокращаться за счет роста стоимости российской пшеницы.
Фьючерсы
Зерновые фьючерсы на мировых биржах в июле- августе, помимо отыгрыша позитива на наличном рынке, реагировали ростом на неблагоприятные погодные условия в главных регионах производства зерновых товаров в Европе и Америке, а также демонстрировали слабый негатив в отношении долговых проблем мировых экономик. При этом влияние первых было явно больше, несмотря на серьезные очертания глобального экономического кризиса. Котировки ближайших пшеничных фьючерсов добрались до $7,5 за бушель на чикагской СВОТ и до 208 евро за тонну на французской MATIF, ближайшему пшеничному контракту на Санкт-Петербургской бирже удалось преодолеть рубеж в 8000 рублей за тонну и достичь отметки 8050 рублей (см. рис. 2).
Рис. 2 Динамика котировок ближайшего фьючерса на пшеницу на Санкт-Петербургской бирже, рублей за тонну
Если на наличном рынке удорожанию пшеницы способствует торопливость покупателей вкупе с фундаментальными факторами баланса спроса и предложения, то биржевые котировки соответствующих фьючерсов дополнительно к перечисленному обладают надежной поддержкой в виде рынка кукурузы. Несмотря на то, что кукуруза в нынешнем году впервые для США стала дороже пшеницы (см. рис. 3), ее потребление растет, а прогнозы производства постоянно снижаются.
Рис. 3 Котировки ближайших фьючерсов на пшеницу и кукурузу на CBOT, $ за тонну
Увеличение потребления этой культуры в значительной мере обязано хорошей динамике этаноловой индустрии США, которая находится на подъеме без оглядки на дорогое сырье. Американский этанол пока пребывает вне пакета последних соглашений, направленных на сокращение дефицита бюджета США, на него до конца текущего года сохраняется налоговая льгота в размере 45 центов на галлон. Что, в частности, привело к тому, что фьючерс на этанол вырос с $2,5 в июле до $2,9 за галлон в конце августа. Стратегические перспективы использования этанола в США также весьма радужные: предполагается, что его ежегодное потребление вырастет с 12,6 млрд галлонов в нынешнем году до 15 млрд галлонов к 2015-му.
Ячмень
Еще одним фактором, поддерживающим рост цен на пшеницу и кукурузу, можно считать рынок ячменя, не- смотря на то, что объем мировой торговли этим злаком (14,5 млн тонн в сезоне 2011- 2012 годов) почти в десять раз уступает «пшеничным» оборотам. Особенно это касается текущей ситуации. Баланс спроса и предложения ячменя становится все более неустойчивым: несмотря на восстановление объемов производства до 132,4 млн тонн после про- шлогоднего провала (124 млн тонн), одновременный рост потребления до 136,1 млн тонн (со 135,7 млн тонн в минувшем году) уменьшит конечные запасы до 21,9 млн тонн. Индекс «запасы/потребление» (stock-to-use) для ячменя в 2011–2012 годах снизится до 16,1% (18,9% в сезоне 2010-2011, см. рис. 4).
Рис. 4 Мировой баланс ячменя по данным USDA, млн тонн, %
По этим причинам наличные цены на фуражный ячмень, выросшие в прошлом сезоне, не спешат падать и пока остаются в коридоре $250-290 за тонну FOB Франция. Причем, временами стоимость ячменя подходила вплотную к цене мукомольной пшеницы и даже превышала ее, что является технологическим нонсенсом. Говорить о перспективах резкого падения цен на ячмень в обозримом будущем, скорее всего, не приходится в силу плохого урожая в странах ЕС (а они являются его основными производителями) и постоянного снижения прогнозов по этому показателю. USDA оценивает валовый сбор ячменя в ЕС-27 на уровне 51,5 млн тонн в нынешнем году против 53,02 млн тонн в прошлом.
«Бычий» сезон
Если изучить августовский обзор USDA, в целом, исходя из мирового баланса спроса и предложения пшеницы, он мог показаться «медвежьим»: урожай вырос почти на 10 млн тонн по сравнению с июлем (с 662,42 до 672,09 млн тонн, см. рис. 5), в то время как потребление увеличилось лишь на 4,76 млн тонн – до 674,96 млн тонн.
Рис. 5 Мировой баланс пшеницы по данным USDA, млн тонн, %
Таким образом, ожидается снижение конечных запасов по сравнению с прошлым годом до 188,87 млн тонн, что выше июльской оценки в 182,2 млн тонн. И все же USDA подняло прогноз своих среднесезонных внутренних цен на пшеницу до $7,00–8,20 за бушель против $6,60–8,00 в июле. Причина здесь, видимо, кроется в том, что пересмотр прогнозов мирового урожая пшеницы в сторону увеличения обеспечили Россия, Украина, Казахстан и Китай, при этом рост ожиданий по Причерноморью был учтен операторами рынка ранее. А вот прогноз по американской пшенице был понижен с 57,3 до 56,5 млн тонн, к тому же, ожидания по Аргентине были также пересмотрены в сторону уменьшения.
Однако главным фактором остается резко «бычий» мировой баланс по кукурузе. Здесь, несмотря на позитивную коррекцию начальных запасов до 122,93 млн тонн, ожидается сокращение конечных запасов до 114,53 млн тонн с одновременным падением индекса stock-to-use до исторического минимума – 13,2% (см. рис. 6).
Рис. 6 Мировой баланс кукурузы по данным USDA, млн тонн, %
Причина тому – резкий пересмотр в негативную сторону урожая кукурузы – с 872,4 млн тонн в июле до 860,52 млн тонн в августе. При этом переоценка урожая в США оказалась самой серьезной – 328,03 млн тонн против 342,15 млн тонн месяцем ранее. В итоге, USDA подняло свой прогноз среднесезонных внутренних цен на кукурузу до $6,20–7,20 за бушель против $5,50– 6,50 в июле. Вот почему, в дополнение к сказанному ранее о «светлом этаноловом будущем» кукурузы, можно в очередной раз выделить эту культуру в качестве основного драйвера всей ценовой картины мирового рынка зерновых.
Оценки
В ближайшей перспективе доминирующим фактором позитивной динамики на рынке зерновых останется метеозависимость агрокотировок. Вслед за Международным советом по зерну (IGC), который постепенно понижает прогноз мирового производства кукурузы и всех зерновых товаров, USDA в сентябрьском обзоре, скорее всего, сделает то же самое. Согласно августовским данным, только 57% посевов кукурузы США находятся в хорошем состоянии против 70% на аналогичную дату прошлого сезона. По соевым бобам в хорошем и отличном состоянии находится 59% американских посевов против 64% в прошлом году. А для урожая кукурузы в Южной Америке неблагоприятным фактором остается влияние погодного феномена «Ла-Нинья», который удерживает аномально холодную погоду в Аргентине и Бразилии. Вместе с тем, в среднесрочной перспективе рост цен может столкнуться с естественным сопротивлением из-за начала уборки кукурузы в ЕС и на Украи- не. Особо стоит отметить очень хороший прогноз валового сбора украинской кукурузы, который в этом году доберется до рекордных 16,5 млн тонн против 12 млн тонн годом ранее. Следующим фактором дополнительного предложения на мировом рынке кукурузы может оказаться скорое снятие экспортных пошлин на Украине, действующих с 1 июля текущего года.
Таким образом, мы полагаем, что коридором насыщения и/или перелома может оказаться уровень в $7,5–8 за бушель по кукурузному фьючерсу на CBOT. Следует отметить, что запущенный в конце июня на Санкт-Петербургской бирже фьючерс на кукурузу торговался в июле-августе в среднем на уровне 7650 рублей за тонну (см. рис. 7).
Рис. 7 Динамика котировок ближайшего фьючерса на кукурузу на Санкт-Петербургской бирже, рублей за тонну
Позитивное влияние метеоновостей на котировки пшеницы уже в августе практически сошло на нет, и рост цен здесь обеспечивают смежные площадки (кукуруза и соя), а также ажиотажный спрос покупателей на наличном рынке. Мы полагаем, что коридором насыщения и/или перелома по пшеничному фьючерсу на CBOT может оказаться диапазон $8–8,5 за бушель, что соответствует уровням $325–335 за тонну FOB US Gulf на споте.
Из ограничивающих рост цен факторов отметим уже упомянутую в перспективе отмену экспортных пошлин в Украине, а также бодрый выход на авансцену нового урожая Казахстана. Во- первых, вполне возможно, что мировой рынок пока недооценивает урожай и экспортный потенциал казахстанской пшеницы 2011 года. USDA прогнозирует для этой страны валовой сбор на уровне 16 млн тонн и экспорт в объеме 7,5 млн тонн пшеницы, в то время как Минсельхоз Казахстана называет другие цифры – 17 млн тонн и 10 млн тонн соответственно. Главным же элементом форсирования экспортных продаж казахстанского зерна станет субсидирование железнодорожных перевозок в направлении Балтийских и Черноморских портов в размере $40 за тонну – Правительство Казахстана уже делало так в 2009-м. В среднесрочной перспективе эти меры должны поддержать падающие цены на зерно внутри Казахстана и усилить конкурентные по- зиции страны в борьбе на мировом рынке пшеницы.
В России
В заключение хотелось бы отметить, что в условиях нестабильности и повышенной волатильности на мировых финансовых рынках, когда все большее количество трейдеров и инвесторов обращает внимание на товарные контракты и, в частности, агрофьючерсы, у российских участников рынка – частных инвесторов, финансовых институтов и компаний агропромышленного сектора – благодаря совместному проекту Санкт-Петербургской биржи и Группы РТС появилась возможность работать в российском биржевом пространстве с подобными контрактами, котируемыми в рублях. Необходимо подчеркнуть, что интерес к агрофьючерсам, обращающимся на Санкт- Петербургской бирже (см. рис. 8), помимо российских инвесторов, проявляют и участники зернового рынка Украины и Казахстана.
Рис. 8 Структура объемов торгов агрофьючерсами на Санкт-Петербургской бирже
Представители национальных бирж этих государств обратились к российским коллегам с запросом о предоставлении котировок по зерновым контрактам. В дальнейших планах – создание российско-украинско-казахстанского зернового индекса и введение в обращение фьючерса на этот показатель.
Понятия:
Soft commodities (англ. «мягкие товары») –товары типакофе, какао,сахара, хлопка,зерновых культур, то естьвыращиваемые, в отличиеот добываемыхиз недр металлов, нефти и имподобных.
FOB(англ. FreeOnBoard– «бесплатно на борт судна») – международный торговый термин, обозначающий условия поставки груза.
MATIF(фр. MarcheaTermeInternationaldeFrance– «Международный срочный рынок Франции») – французская биржа, созданная в 1985 году. В настоящее время входит в состав конгломерата NYSE-Euronext.
SRW(англ. SoftRedWinter– «мягкаякраснозерная озимая») –эталонный сортамериканской пшеницы.
Бушель (англ.bushel) –единица объема сыпучихпродуктов,используемая в Англиии США.1 американский бушельпримерноравен 35,24литра,английскийбушель –немногимбольше.
Ла-Нинья(исп. La Niña– «малышка», «девочка») – одна из двух фаз колебаний температуры поверхностного слоя воды в экваториальной части Тихого океана, оказывающих заметное влияние на климат прибрежных регионов.
[Владимир Петриченко, генеральный директор аналитического агентства «ПроЗерно»]
Статья "Зерно на вырост" опубликована в журнале F&O №8-9, 2011, адрес материала на сайте журнала F&O http://fomag.ru/articles/grain_for_growth.php